分析
安倍挑戰日本企業交叉持股傳統
2014年06月26日
Kazuhiro Nogi/Agence France-Presse — Getty Images
日本首相安倍晉三提出，要減少企業間互相持股、互相庇護的現象。
即便是對於發明了豐田式效率的日本來說，首相安倍晉三(Shinzo Abe)的效率也已經高得破表。他所在的執政黨自民黨(Liberal Democratic Party)98%的法案都獲得了國會通過，這麼高的成功率在日本已經十年未見。
但是，東京股市去年的飆升只是曇花一現，隨着投資者越來越懷疑這位強勢的日本首相是否真的能實現他的宏偉目標，東京股市近來已經失去了上漲動力。
安倍晉三的解決方案是什麼呢？另一輪經濟措施。一個徵兆顯示了他對提振日本長期低迷的經濟有多大的決心：安倍晉三承諾拿日本古板守舊的公司管理層開刀，並把矛頭指向一個極為神聖不可侵犯的傳統——日本企業界核心公司之間盤根錯節的關係。
本周二，在對全國發表的電視講話中，安倍晉三公布了一套新的經濟政策，目的是啟動世界第三大經濟體日本的經濟增長。他說，日本需要更多的職場女性，更多的創業者和外國勞工。如果拋棄沒營養的、以資歷為基礎的機制，開始獎勵高績效員工，日本企業會有上佳表現。公司董事會需要努力爭取更好的回報，把投資者吸引回來。
「在我的增長戰略中，既沒有什麼東西是禁忌，也沒有什麼東西神聖不可侵犯，有的只是銳意進取，貫徹到底，」安倍晉三說。
但是，日本國內外投資者仍然疑慮重重。安倍晉三促進經濟增長的努力，迄今為止主要還是依靠貨幣和財政刺激，他說那是「安倍經濟學」(Abenomics)中的兩支「箭」。最受期待的第三支箭——採取措施，為日本經濟注入健康的競爭和創新——一直乏善足陳。
儘管今年通過了很多議案和提案，它們的細節還有待出台，就連降低實際公司稅等核心措施也是如此；日本的公司稅率為35%，是工業化國家中最高的。現在的計劃是在未來幾年內，把它削減到30%以下。
一些有力的聲音已經發出警告：日本政府資金匱乏，在沒有其他固定收入來源的情況下，不要削減日本的公司稅率。在其他敏感領域，比如對勞工市場的鬆綁，以及受傳統束縛的農業行業，提案已經被兌了水。
「對安倍政府而言，在這些增長戰略中，除了最無異議的政策之外，其他的貫徹起來可能都不容易，」諮詢公司Teneo Intelligence的日本事務專家托比阿斯·哈里斯(Tobias Harris)在一份報告中說。
但是，安倍晉三的增長平台有一大亮點，就是承諾對企業治理進行改革，政府已制定了一套強大的提案，希望大幅改變日本企業的運作方式。日本金融監管機構也已經出台了新的指導方針，以加強股東對日本企業的監控。
政府還準備推出一套規則，按顧問們的說法，這將是一套世界級的企業管治規則，比如要求企業擁有多名獨立外部董事，會對舉報人提供正式保護等等。支持者們表示，這些事情僅在一年半以前，即安倍晉三上台前，是想都不敢想的。
安倍晉三的公司治理改革，也希望杜絕日本企業界幾十年來的一個老傳統：公司通過交叉持股，形成一個關係網，以便把它們不喜歡的干預減少到最低限度。
雖然從表面上看不出來，但日本最大的一些公司相互持有股份，形成了一個龐大的網絡，為公司高管提供保護，減少來自股市的壓力。從很早之前開始，日本高管們就舒適地窩在一個「老男孩俱樂部」里，投資失敗了也不受任何影響，他們拒絕從賠錢的企業撤出，囤積現金，而且總是給股東提供很低的回報。
如今，安倍晉三的政府把這種逍遙自在看成是不合時宜，畢竟日本現在希望吸引外國投資者。安倍晉三的最新一輪措施敦促企業把交叉持股降低到「儘可能低的水平」。
「對於如何提高日本生產力，這是一個立竿見影的做法，」摩根大通(JPMorgan)研究日本的經濟學家菅野雅明(Masaaki Kanno)本月說。「股東的作用將變得更加重要。」
下面我們來看看糖果製造商江崎格力高(Ezaki Glico)的例子。這家公司位於大阪，長期以來一直難以提供穩定的股本回報率。它的公司間股權關係遠離其巧克力和口香糖業務，長期為其管理層提供保護網，屢屢挫敗股東的企業改革要求。
監管文件顯示，與格力高公司交叉持股的企業五花八門，其中樂清(Duskin)是一家清潔服務公司，凸版印刷(Toppan Printing)是圖書公司，東京廣播公司(Tokyo Broadcasting System)是電視台。格力高甚至和它在零食業務上的競爭對手好侍食品(House Foods)及其主要貸款人交叉持股。
2008年當格力高的管理層陷入困境時，這些關係就派上了用場：當時，億萬富翁沃倫·利希滕斯坦(Warren G. Lichtenstein)領導的美國對沖基金鋼鐵夥伴(Steel Partners)試圖迫使格力高對管理層進行大換血，並接受一名外部董事會成員。
格力高的盟友前來應援，利用一個毒丸計劃，有效地阻止了鋼鐵夥伴的行動。到當年年底，這支對沖基金已經拋出了它持有的大約1.75億美元格力高股份；外國觀察家強烈抗議說日本企業違規。
儘管政府努力減少交叉持股現象，但最近的文件顯示，這種做法仍然普遍——尤其是在像格力高這樣的、以前遭到過激進投資者攻擊的公司中。目前還不清楚政府施壓讓企業理清股權能有多大成效。事實上，雖然人們廣泛認為安倍晉三的經濟平台取得了斐然成就，但是正如日本業務投資者從該國以前嘗試推行的變化中所看到的，這個平檯面臨的挑戰在於計劃的實施。安倍經濟學戰略的很多地方故意加以模糊，以便避開攻擊，並幫助它贏得日本勢力強大的官僚和利益集團的青睞。
但是，明確這些細節，並防止這些利益相關方削弱安倍晉三的目標，將會對他大肆自吹的政治技巧帶來徹底考驗。
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